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02-Ago-2017
Apóyame, BCR
Por Kurt Burneo, Director de CENTRUM Investigación.
Apóyame, BCR

Si bien la actual ley orgánica del BCRP señala que esta institución tiene un solo objetivo, cual es la estabilidad monetaria, léase estabilidad de precios, la coyuntura de desaceleración  económica actual hace más  necesaria una mayor coordinación de la política macro, definida por la fiscal y monetaria, pero en el caso de esta última, la posibilidad de más grados de libertad pasa, entre otras cosas, por revisar la decisión de haber bajado en el 2007, la inflación meta al 2% anual, veamos por qué.

Que la economía peruana hoy está en un claro proceso de  desaceleración es más que evidente: habiendo crecido en 3.9% en el 2016, en el primer trimestre creció en 2.1%, proyectándose tasas de 2.2%, 2% y 2.4% para el segundo, tercer y cuarto trimestre de este año. Frente a esto, el MEF anunció la realización de un fuerte impulso fiscal, basado en primera instancia en más inversión pública y gasto en mantenimiento de infraestructura,  anunciándose también la realización de 12 proyectos privados por USD 10,000 millones, además de otros 20 en estudio.
¿Será suficiente esta expansión fiscal más los primeros brotes verdes por el lado de la inversión privada para reactivar la economía? Diría que no.

La política monetaria debería jugar un rol más activo que el definido por la última reducción de la tasa de interés de referencia, en julio de 4% a 3.75% o en términos reales de 1.08% a 0.9%; medida de política que como sabemos tiene un rezago de influencia  (además de parcial en magnitud) sobre la mayoría de tasas del sistema financiero de nueve meses a un año.

¿Pero por qué tiene hoy restricciones el BCRP en términos de su política monetaria? En el 2007 cuando redujo su tasa de inflación meta de 2.5 a 2% sin que hayan cambiado los fundamentos macroeconómicos, se forzó a un poco sustentado técnicamente  el rango de fluctuación de la inflación entre 3% y 1%. En respuesta a ello se desencadenaron dos consecuencias. Desde julio del 2011 a julio del 2017, solo en 18 de los 73 meses, la tasa inflacionaria estuvo dentro del rango, y por añadidura este forzamiento a un irreal rango (antes del 2007 la meta era 2.5%, con un rango entre 1.5 y 3.5), le quita grados de libertad para una política monetaria más expansiva; a pesar de que ahora más que nunca se necesita de una política monetaria más laxa, dada la desaceleración económica actual.

Modificar la meta  inflacionaria al 2.5% anterior, para revertir esta actual menor capacidad de  acción, no tendría efectos sustantivos sobre expectativas distintas a las de ahora, no solo por la ausencia de presiones por demanda, con tasas inflacionarias proyectadas en los trimestres que vienen: de 2.7% y 2.1% para el tercer y cuarto trimestre del 2017, respectivamente, en un contexto de tipo de cambio sin presiones devaluatorias sustantivas en el corto plazo.

Lograr tasas de crecimiento más altas, cuando menos en el corto plazo, es vital para tener un mejor manejo del déficit fiscal y realmente tener mayores probabilidades de converger al 1% en el 2021; ¿o alguien piensa que con una recaudación tributaria equivalente al 18.7% del FBI (30.2% es ratio promedio en países con grado de inversión similar al Perú) es sostenible la meta de déficit anunciada? La política fiscal  expansiva requiere ahora de un apoyo mayor de la política monetaria, con la oportunidad necesaria. Abrir el paracaídas a 10 metros antes de llegar al suelo ya no sirve.

Lea el artículo completo en Gestión publicado el 2 de agosto de 2017. Hacer clic

CENTRUM Católica no se hace responsable de las opiniones expresadas en las entrevistas y artículos publicados.

Kurt Burneo
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Kurt Burneo es Doctor en Administración y Dirección de Empresas de la Universidad Ramón Llull-Esade, España, Magíster en Economía de la Pontificia Universidad Católica del Perú, Ex becario Escola de Posgraduacao Economía de la Universidad de Sao Paulo, Brasil, Economista de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Perú.

Actualmente se desempeña como Director de Investigación, Profesor e Investigador del Área Académica de Finanzas, Economía Empresarial y Contabilidad en CENTRUM Católica Graduate Business School. Del mismo modo, es consultor en temas económico-financieros del Servicio Nacional de Áreas Naturales Protegidas por el Estado (SERNANP), del Instituto Nacional de Calidad (INACAL), de Industrias Nettalco, entre otros, y Asesor de la presidencia del directorio de la empresa Grupo Comercial Malsa S.A.

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